科创板经验带动制度创新,近期重点推进创业板改革试点注册制

2019-12-02 09:31:321236

设立科创板并试点注册制改革宣布启动至今已有一年多。权威专家评价,近一年多来,设立科创板并试点注册制改革坚持了市场化、法治化的方向,充分借鉴国际最佳实践,总体运行平稳,取得了初步成效。


科创板改革肩负着引领经济发展向创新驱动转型的使命,发挥着资本市场改革“试验田”的作用。记者获悉,经过一段时间的实践,决策部门将把科创板行之有效的制度安排逐步推广到其他市场板块。


具体而言,下一步,决策部门将稳步推行注册制改革,近期重点推进创业板改革并试点注册制。同时,相关部门将进一步完善资本市场基础制度。在发行承销环节压实中介机构责任,在交易环节放宽涨跌幅限制、配套完善市场稳定机制,在持续监管环节提高信息披露质量和针对性,在退市环节创新方式、优化指标、简化流程,同时还将优化融资融券机制,促进多空平衡。


统计显示,截至11月22日,上交所已受理了179家企业的科创板上市申请,其中注册66家,已上市56家。这56家公司上市首日平均上涨125%,至22日,收盘价较发行价的平均涨幅约为63%,市场交投保持较高活跃度。


权威数据显示,目前,科创板从企业上市申请受理到完成注册平均用时4个多月,实际效果得到了市场认可。市场人士认为,科创板发行审核中通过多轮问询,督促发行人真实、准确、完整披露信息,使投资者能够获得判断公司价值的必要信息;审核注册各环节也更加公开透明,实现了审核标准、问询内容、回复内容、审核结果等全部向社会公开。


科创板改革进展顺利 基本符合预期


科创板改革宣布推出至今已有一年多的时间,权威专家评价认为,总体来说改革进展顺利、基本符合预期,取得了初步成效。



具体来看,首先,科创板支持科技创新效果初显。



截至11月22日,上交所已受理179家企业的科创板上市申请,其中注册66家,已上市56家。从受理企业情况看,2018年研发投入占收入之比平均为11%,研发人员占员工总数之比平均为31%,均高于市场其他板块。从已上市企业看,不少是细分行业的领军者,营业收入、净利润增速明显高于全市场,呈现出较好的成长性。


新时代证券首席经济学家潘向东向记者表示,科创板试点注册制大大提高了上市的包容性、适应性,在市场和财务条件方面,引入“市值”指标,与收入、现金流、净利润和研发投入等财务指标进行组合,设置了5套差异化的上市指标,极大地促进优质科创企业上市,支持了我国经济转型、创新型国家的建设。


其次,创新制度初步经受了市场检验。


科创板新股发行的价格、规模等主要由市场决定,建立了以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制;由于设置了“50万元证券资产+两年股票投资经验”门槛,投资者对市场化的制度安排适应得比较快,风险承受能力较强;科创板新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制,此后涨跌幅限制设为20%,二级市场定价效率显著提升;科创板试点市场化转融券机制,目前,科创板融券与融资余额之比为0.48:1,促进了多空平衡。



再者,科创板运行比较平稳。



截至目前,科创板股票整体上涨,56家科创板公司上市首日平均上涨125%。截至11月22日收盘,这些公司的股价较发行价平均上涨约63%。市场交投保持较高活跃度,新股上市后的前5个交易日博弈较为充分,未出现暴涨暴跌。权威信息显示,开市至今,相关部门仅在科创板发现了10起异常交易行为,没有发现重大的交易违法违规情况,交易秩序良好。目前,科创板的成交金额、换手率、参与交易人数等运行指标趋于稳定。



潘向东表示,目前科创板市场“炒新”热情逐渐下降,投资者回归理性,股价趋于合理,这有助于价值投资实践,促进科创板长期健康发展,从而更好地支持我国产业转型。


从受理到注册平均用时4个多月 效果获市场认可


试点注册制是科创板改革最大的制度突破。


专家分析表示,科创板试点注册制,抓住了信息披露这个核心,精简优化发行条件,仅规定原则性、底线性要求,如申报企业须符合科创板定位,应满足组织机构健全、会计基础规范、业务完整并具有独立持续经营能力等基本条件,取消了持续盈利能力、不存在未弥补亏损、无形资产占比限制等方面的规定,将这些投资者可以判断的事项转化为精准全面深入的信息披露要求。审核注册部门不对证券的价值好坏、价格高低作实质性判断。


权威统计显示,目前科创板从企业申请受理到完成注册平均用时4个多月,实际效果基本得到了市场认可。


市场人士认为,科创板在发行审核过程中,通过多轮问询,督促发行人真实、准确、完整披露信息,督促保荐机构、会计师等履行好“看门人”职责,特别是向投资者充分揭示盈利能力变化、技术被替代等方面的风险,使投资者获得判断公司价值所必要的信息并作出投资决策。审核注册各个环节也更加公开透明,实现了审核标准、问询内容、回复内容、审核结果等全部向社会公开,并接受监督。


改革经验将逐步推开 带动关键制度创新


充分发挥科创板的试验田作用、以增量改革带动资本市场全面深化改革,是科创板改革的应有之义。据悉,经过一段时间的实践,相关部门将科创板行之有效的制度安排逐步推广到其他市场板块。


记者了解到,下一步,决策部门将稳步推行注册制改革,实现“在总结科创板试点经验的基础上逐步推开”,真正把选择权交给市场,更大程度提升资本市场资源配置效率。近期将重点推进创业板改革并试点注册制。


东兴证券海外首席分析师谭可向记者表示,创业板的定位是支持新的代表前沿产业的中小企业,创业板如果试行注册制,对企业而言是利好。注册制属于新事物,可以进一步借鉴成熟市场经验。另外,对于一些问题企业,也应建立更为顺畅的退市途径,让市场真正“有进有出”。


潘向东认为,要通过注册制改革鼓励优质企业进入创业板,改善创业板资本市场结构,促进我国资本市场健康发展,助推我国经济转型,实现经济增长的新旧动能转换,实现向高质量经济发展。


据悉,除推广注册制改革经验外,相关部门还将进一步完善资本市场基础制度。在发行承销环节,将压实中介机构责任,形成以机构投资者为参与主体的市场化询价、定价、配售等机制;在交易环节,将放宽涨跌幅限制,配套完善盘中临时停牌等市场稳定机制;同时,还将优化融资融券机制,促进多空平衡;在持续监管环节,将进一步提高信息披露质量和针对性;在退市环节,将创新退市方式,优化退市指标,简化退市流程。


权威专家表示,发挥科创板试验田作用,不是简单复制,需要远近结合,统筹各层次市场功能定位,根据实际情况,在充分评估论证、确保市场稳定的前提下,稳妥有序推进改革。